今年一季度，銅價在中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和后，有明顯反彈。但受制于消費端的低迷，期、現(xiàn)貨市場也相繼出現(xiàn)恐高情緒，2月份以來，滬銅價格在4.8萬元~5萬元/噸之間寬幅震蕩。價格重心較年初的時候有所上移，雖然當前消費端還未有明顯起色，但是4月以來，國內(nèi)多家冶煉廠集中檢修，二季度的電解銅產(chǎn)量會有較大幅度的減少，支撐當前銅價。

　　電解銅產(chǎn)量下滑等待消費激活

　　4月份以來，國內(nèi)多家冶煉廠集中檢修，包括東營方圓、陽谷祥光、新疆五鑫銅業(yè)、赤峰金劍、金隆銅業(yè)、山東恒邦、豫光金鉛，金昌銅業(yè)?？傆嬘绊懏a(chǎn)量約6萬噸，持續(xù)時間多在40天左右。除此之外，二季度還有中原黃金和福建紫金檢修，二季度總計影響產(chǎn)量約12萬噸。

　　礦端的干擾率持續(xù)抬高，TC(粗煉費)持續(xù)下行，銅精礦的的供應增速與冶煉廠產(chǎn)能增速不匹配，冶煉廠的開工率也相應受到影響，在冶煉廠利潤持續(xù)收縮的情況下，會極大影響生產(chǎn)積極性，最終導致精銅的產(chǎn)量下滑。

　　新能源汽車進入2.0時代電池技術改革備受關注

　　據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2018年，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成127萬輛和125.6萬輛，比上年同期分別增長59.9%和61.7%。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成98.6萬輛和98.4萬輛，同比增長48%和50.9%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成28.4萬輛和27.2萬輛，同比增長121.9%和117.6%。預計2019年新能源汽車產(chǎn)銷量將突破150萬輛。當前，在綠色革命、能源革命、環(huán)保革命、城市交通革命、出行革命和技術革命的大環(huán)境下，推動著汽車革命到來；新能源汽車產(chǎn)業(yè)也將在不久后進入2.0時代。

　　其次，在三元電池技術的不斷發(fā)展，錳酸鋰配合三元材料，形成復合材料，提升了新能源汽車電池的安全性能。與此同時，通過有效解決新能源電池組剩余的材料問題，也較大地壓縮了電池成本，極高新能源汽車經(jīng)濟效益。

　　國際宏觀因素影響下降美聯(lián)儲加息周期到達尾聲

　　4月29日至5月3日當周是市場的數(shù)據(jù)超級周，其中包括美聯(lián)儲FOMC會議，英國央行議息，美國非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)數(shù)據(jù)等有分量的數(shù)據(jù)。

　　美國一季度實際GDP年化增長初值數(shù)據(jù)為3.2%，創(chuàng)2018年三季度以來新高，大幅高于市場預期的2.3%。主要由于凈出口拉動GDP增長1.03%，庫存增加提振經(jīng)濟0.65%。二者合計提升GDP1.68%，幅度是近6年來最大。但其他數(shù)據(jù)大多不及預期，包括美國一季度個人消費支出(PCE)年化季環(huán)比初值為1.2%，創(chuàng)近一年來新低，且較前值2.5%大幅回落。一季度核心個人消費支出(PCE)物價指數(shù)年化季環(huán)比初值為1.3%，創(chuàng)2017年三季度以來新低，遠低于美聯(lián)儲2%的政策目標。

　　如果當通脹開始上升，美聯(lián)儲則需要不斷推進正?；M程，來使之與經(jīng)濟的強勁程度和通脹相匹配，但如果通脹不存在加速攀升的壓力，因此，暫停加息也會成為主旋律。

　　外圍宏觀環(huán)境的緩和，有利于大宗商品價格穩(wěn)定。

　　滬銅近月合約有望轉變從Contango轉變?yōu)锽ack

　　年初以來，銅精礦加工費急劇下滑，現(xiàn)貨TC較年初下滑了將近20%。外加國內(nèi)廢銅政策趨嚴，導致了當前市場對于銅精礦供應的擔憂。

　　期貨市場上，4月26日遠期合約1907/1908呈現(xiàn)資金凈流入，滬銅1908合約增倉將近6000手。雖然當前近月合約為價差穩(wěn)定在20元~30元/噸的Contango結構，但隨著時間不斷推移，Back結構將會代替當前的Contango結構。(華泰期貨）